本文摘自中泰证券新能源研究点评报告

    事件：公司公告：1）拟以1844万元，通过全资孙公司华友国际收购碧伦生物技术股份有限公司100%的股权；2）拟对MIKAS公司增资6516万美元，用于建设MIKAS公司年产4000t粗制氢氧化钴、10000t电积铜项目。

    点评：

    收购碧伦生技进军金属资源回收领域。

    碧伦生物技术原主业为天然维生素 E产品的生产与销售，2017 年决定转型向基本化学工业发展，未来将切入锂电材料循环回收利用业务领域。根据企业管理层预计2017年8月可以改造完工并正式投入试生产，目前设计产能约为70-100吨/月左右金属量。

    锂电材料中可回收的金属包括钴、镍、铜、铝等，跟公司的主营产品高度契合，如果完成收购，项目达产后将对公司的金属原料进行有效补充，年补充金属量将达到840-1200吨。

    增资MIKAS，建设项目加大自由矿山资源供给。

    此次增资MIKAS主要用于建设4000吨粗制氢氧化钴、10000t电积铜项目，预计将于2018年上半年建成投产。项目税后全投资财务内部收益率为17.07%，全投资回收期(含建设期)为6.11年。

    项目主要为改造MIKAS公司的KAMBOVE尾矿选矿厂，前期该厂因资源回收率低、钴铜价格低位而停产，本次项目即是对其进行升级改造，旨在提高资源利用率，并抓住本次钴的高景气周期。

    粗制氢氧化钴为生产钴产品的原材料，4000吨/年 粗制氢氧化钴项目建成后将对公司本部钴产品所需原料进行补充，提高钴资源自给率，在钴价格高位下，将大幅增强公司盈利能力。10000吨/年 电积铜项目则可通过外卖实现一定收益。

图表：MIKAS股权结构

资料来源：公司公告、中泰证券研究所

    “回收+矿山”双渠道保障公司后续发展。

    公司已在四氧化三钴、硫酸钴等钴产品上占有较大市场份额和地位，并积极开展三元前驱体项目，投资收购正极材料厂商巴莫科技。钴产品生产体系已近完善。

    此次收购碧伦生物技术，加之此前收购韩国TMC 70%股权切入“废锂电池拆解回收- 正极材料再造”流程，都是公司为建立回收资源渠道的布局。未来的高消费一定带来高报废，在全球资源有限、国内钴等资源相对贫乏下，回收一定是重中之重。且随着新能源汽车的不断发展，动力电池的报废高峰期即将到来，提前布局将助力公司抓住动力电池回收之风。

    公司已打开“回收+矿山”双渠道资源保障，在钴资源紧张及价格高位下，进一步提高资源自给率将在提升盈利能力的同时，保障公司后续在电池材料领域的发展。

    公司是钴产品龙头企业，近年来积极向电池材料延伸，三元前驱体及正极材料布局已为公司打开发展空间，此次对上有资源的进一步战略布局则保障后续业务发展，并提高综合竞争力。